谷歌拥有我们每天使用的各种产品。其搜索引擎估计占全球市场份额的 90% 以上。谷歌搜索在 2022 年创造了近 1625 亿美元的广告收入，到 2023 年前 9 个月产生了 1270 亿美元的广告收入。
与此同时，其 YouTube 视频平台是世界上最大的视频平台之一。它在 2022 年创造了 292 亿美元的收入，在 2023 年前 9 个月创造了 223 亿美元的收入。与其他媒体平台不同，它不必在前期内容成本上花费大量资金，而是使用与内容创作者的收入分享模式。截至 2022 年最新报告的数字，YouTube Music 和 Premium 订阅者超过 8000 万。
该公司还通过其定向广告技术通过谷歌 e Network 投放广告，其中包括 AdSense、AdMob 和谷歌 e Ad Manager。通过这些计划，公司将根据其内容、地理位置和其他因素向客户网站或应用程序投放广告。谷歌 e Networks 在 2022 年创造了 328 亿美元的收入，在 2023 年前 9 个月创造了 230 亿美元的收入。
谷歌 e Cloud 是云基础设施公司，它在 2022 年创造了 263 亿美元的收入，在 2023 年前 9 个月创造了 239 亿美元的收入。
此外，谷歌还拥有 Android 操作系统、Gmail、Chrome 网络浏览器、谷歌 e Classroom、导航平台 Maps 和 Waze 以及谷歌 e Photos 等。它还通过其 Pixel 智能手机、智能家居产品线 Nest、Chromebook 和流媒体设备 Chromecast 在硬件方面占有一席之地。
最后，它正在开发一些天上掉馅饼的项目，如自动驾驶汽车（Waymo）、量子计算（Sycamore）和智慧城市（Sidewalk Labs）。
谷歌搜索在可预见的未来，这应该会继续成为增长引擎。与品牌广告相比，它提供基于效果的广告的能力确实是大多数竞争对手无法比拟的。
谷歌的另一个重大机会是 YouTube 短视频的商业化。YouTube 估计拥有 27 亿活跃用户，已经相当庞大。以前，与 YouTube 的长视频不同，短视频创作者没有选择通过制作视频来赚钱。从 2023 年开始，谷歌开始通过其合作伙伴计划与创作者分享 45% 的广告收入。要获得资格，创作者必须在 90 天内拥有 1000 名关注者和 1000 万次短观看。收入将根据创作者在短视频观看中的份额分配给他们。
这里的目标是激励创作者为 YouTube Shorts 制作内容以与 TikTok 竞争。同时，社区整体表现越好，创作者可以赚到的钱就越多。还值得注意的是，创作者在使用流行音乐时将被允许通过他们的内容获利，这在过去一直是一个症结所在。
到目前为止，YouTube Shorts 似乎正在发挥作用。今年 7 月，该公司指出，短视频观看者在一年内从 15 亿增加到 20 亿。与此同时，在 10 月份，该公司表示，Shorts 平均每天有 700 亿次观看，该公司正在努力缩小长视频和短视频之间的货币化差距。
谷歌云是该公司的另一个机会。云仍然是其最强劲的营收驱动力之一，2023 年迄今为止增长了约 26%。它尚未实现全年盈利，尽管它今年有望实现盈利。这是一项高固定成本的业务，如果谷歌云能够继续保持其势头，它应该也是一个很好的底线驱动力。
谷歌投入巨资的一个领域是人工智能（AI）和机器学习（ML）。它希望在整个公司范围内使用这项技术，包括搜索、云计算和其他领域。一些特别关注的领域是翻译、计算机视觉和自然语言处理。
虽然人工智能对谷歌来说是一个机会，但它也是一种风险。OpenAI 的 ChatGPT 在 2023 年引起了很大的轰动，竞争对手微软向这家人工智能公司投资了 100 亿美元，并将其技术整合到其产品中，包括 Azure、Microsoft 365 和搜索引擎 Bing。这提升了游戏水平，并可能在谷歌想要参加 AI 竞赛之前就将其赶入 AI 竞赛。
人工智能面临的最大风险可能不是微软和 ChatGPT，而是谷歌蚕食自己的收入。如果用户可以直接从谷歌 e 获取他们需要的信息，而无需访问网站，那么相关广告的点击次数可能会减少。反驳的论点是，它可能导致谷歌搜索引擎的更多使用，谷歌可以从更多的印象中受益，而该公司可以创造新的广告形式，从人工智能的答案中受益。
作为搜索和视频领域的领导者，谷歌的大部分收入来自广告。因此，该公司也不能幸免于广告支出放缓的影响。与过去不同，过去的长期趋势很容易超过任何疲软，但现在情况不一定如此。
与此同时，虽然谷歌云已经开始盈利，但不能保证这种情况会持续下去。你有三家大公司争夺市场份额，必要时可能愿意在价格上竞争。今年到目前为止，亚马逊的 AWS 增长和营业利润率均有所下降。今年前 9 个月，其营业利润率为 26.2%，去年同期为 30.0%。与此同时，2023 年迄今为止的增长率为 11%，而 2022 年同期为 32%。毫无疑问，亚马逊将试图反击，并且过去已经表现出愿意牺牲一些利润来这样做。
监管是另一个风险。该公司最近支付了一些最近的法律和解金。它最近同意支付 7 亿美元，并允许开发者在其 Play 应用程序上提供直接付款。它还在隐私诉讼中解决了一起价值 50 亿美元的诉讼，条款未披露，因为它跟踪了以私人模式观看的人。去年年底，它与 40 个州达成了 3.915 亿美元的和解协议，涉及跟踪个人数据。
谷歌目前的交易价格约为 2024 年 EBITDA 估计的 11.5 倍，即 1399 亿美元。剔除其在其他押注上约 45 亿美元的亏损，核心业务仅交易了 11.2 倍的 EBITDA。
根据目前 2025 年 1583 亿美元的 EBITDA 共识，该股的交易倍数为 10.2 倍。
预计 2024 年收入将增长 11.3%，2025 年将增长 10.9%。
该公司今年反弹良好，全年收入增长加速，按固定汇率计算，第一季度增长 6%，第二季度增长 9%，上一季度增长 11%。该公司第三季度的营业利润率也从一年前的 25% 扩大至 28%。
谷歌目前的自由现金流收益率约为 4.4%，基于过去 12 个月 775 亿美元的 FCF。
为了获得 2024 年底的公允价值，我会将谷歌的 2025 年 EBITDA 倍数置于 12-15 倍之间，同时假设它为其资产负债表增加了约 750 亿美元的现金或通过回购回报股东。这相当于 175-207 美元之间的公平估值范围。
如果你看看谷歌提供的产品、服务和应用程序的数量，它实际上是相当惊人的。谷歌产品在我们的日常生活中根深蒂固，也经常在我们的工作生活中根深蒂固。谷歌不断创新的能力将真正推动增长。
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