Zendesk早期在客户服务软件方面处于领先地位，收入增长也显示了这一点。

　　尽管营收持续增长，但该公司的盈利指标最近却停滞不前。

　　随着强大的竞争的出现，该公司不太可能将其收入增长转化为股东现金流。


　　自2014年IPO以来，Zendesk （ZEN）的运营非常出色，SaaS领域的许多公司也是如此。下图显示了它的飞速增长，包括过去两年股价的大幅上涨。


　　公司基本

　　一家提供SaaS产品DE 软件开发公司，旨在帮助组织及其客户构建更好的体验。产品系列建立在一个现代化的架构之上，它使我与客户能够快速创新，以新颖的方式调整公司技术，并很容易地与其他产品和应用程序集成。由于公司起源于客户服务，随着时间的推移，已经将公司产品发展成为一个系列产品和平台，共同帮助组织了解更广泛的客户旅程，改进所有渠道的沟通，并在最需要的时候和地点参与其中。

　　致力于开发服务各种规模和行业组织的产品。公司主打产品Zendesk Support为组织提供了跨多个渠道跟踪、优化和解决客户支持票的能力，将客户信息和互动带到一个地方。广泛使用的产品与支持集成，包括Zendesk Chat、Zendesk Talk、Zendesk Guide和Zendesk Connect。Chat是一款实时聊天软件，为组织与客户之间的联系提供了一种快速响应的方式。Talk是基于云计算的呼叫中心软件，可以促进组织和客户之间进行个人高效的电话支持。Guide是一个自助服务目的地，组织可以使用它来提供文章、互助式论坛和帮助组织的客户自助的社区。Connect使客户服务团队能够根据客户过去的操作和首选项发送自动化和及时的消息。此外，我们提供Zendesk套件，omnichannel发行提供支持聊天，一起指导单个的价格，例如Zendesk sell销售队伍自动化软件，帮助我们提供更好的客户体验，Zendesk sunshine是一个客户关系管理平台，使得组织能够连接和集成客户通过 Zendesk 产品系列产生的客户数据。

　　公司为产品提供一系列订阅帐户计划，这些计划的价格根据功能、类型和我们提供的产品支持的数量而变化。还提供一系列附加功能，客户可以购买并添加到他们的订阅。

　　因此，其产品的需求越来越大，尤其是因为年轻一代希望通过聊天和跨多个渠道提供服务，正如该公司最近的企业演示文稿中的这张幻灯片所证明的：


　　尽管收入增长迅速，盈利能力指标最近却停滞不前

　　自上市以来，ZEN的营收实现了惊人的增长，正如季度同比增长图表所示。最近的经济增长继续保持在35-40%的水平。


　　然而，尽管收入呈指数级增长，但所有者的现金利润和净收入却没有出现相应的增长，这表明该业务模式的杠杆率较低：


　　当我们基于ev -to-owner的现金利润和利润率来考察这一点时，我们特别注意到，尽管收入仍在强劲增长，但这些指标在过去一年已停滞不前：



　　类似地，降低股票薪酬占收入比例的初始杠杆率已稳定在相对较高的20%。


　　利润率的停滞不前已经让人对ZEN将高收入增长率转化为股东现金流的能力产生了极大的怀疑。

　　但当我们考虑到竞争环境时，前景会变得更糟。

　　竞争的威胁

　　通过对FinancesOnline生产的客户支持软件进行比较，我们不仅发现了Zendesk的众多竞争对手，还发现ZEN的产品在同行中仅名列第四。（同样，Fitsmallbusiness给Freshdesk的评级也高于Zendesk。）


　　在本节的其余部分中，我将重点介绍Freshdesk所带来的竞争，但请注意Salesforce的两个CRM产品也超过了ZEN。

　　让我们首先回顾ZEN在其企业演示中所展示的两张幻灯片，强调其所谓的突出客户优势及其全方位集成。




　　然而，Freshdesk sports的客户包括本田（Honda）、3M和索尼影业（Sony Pictures）。所以，ZEN并没有在这方面取得胜利。同样，Freshdesk也提供了全面的多通道支持，详情请参阅其网站的本页。

　　为了进一步进行竞争分析，FinancesOnline提供了一个非常有用的全面的Freshdesk和Zendesk的面对面比较，以支持上面提到的评级。请参考它来确认Zendesk在任何特定领域都没有任何压倒一切的竞争优势。

　　此外，其他评论网站也有类似的发现，Helpjuice对Zendesk和Freshdesk有这样的评论：许多用户报告说，Zendesk似乎已经在功能和功能方面“做了所有“。根据Capterra今年早些时候的一篇评论，“Zendesk似乎在多年前就已经完成了所有的创新，因为该产品已经达到了功能稳定的阶段。“

　　相比之下，尽管Freshdesk的本质简单直接，但它比上面提到的软件要强大得多。

　　Freshdesk的另一个优点是，它的开发人员会根据用户的反馈和其他类似的数据，不断地对软件进行测试和优化。同样值得注意的是，Freshdesk的许多用户实际上已经注意到该工具没有任何技术故障。这是一个“没有消息就是好消息“的领域，所以对于用户来说，意识到这个软件是多么的精简说明了很多问题。

　　它意味着什么

　　尽管ZEN在这一领域处于领先地位，而且收入增长率也因此得以提高，但该公司一直未能实现盈利；此外，其盈利趋势在过去一年左右的时间里趋于平稳。

　　与此同时，价值1170亿美元的CRM在该领域有两家公司，其中一家网站的数据显示，它们比ZEN的要好。同样，一个快速增长的竞争对手正在超越Zendesk，因此ZEN未来可能没有任何定价权。因此我预计随着市场逐渐意识到新的竞争的现实，其股价会从现在的水平逐渐下跌。


　　本文作者：Amit Ghate 美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们，转载请注明